基差


基差是某一特定商品于某一特定的时间和地点的现货价格与期货价格之差

概念定义

基差是某一特定商品于某一特定的时间和地点的现货价格与期货价格之差。

理论上认为,期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值,两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近,期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系;但影响因素又不完全相同,因而两者的变化幅度也不完全一致,现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。

基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差有时为正(此时称为反向市场),有时为负(此时称为正向市场),因此,基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。基差主要反映现货和期货两个市场之间的运输成本和持有成本。


计算公式

基差=现货价格-期货价格


市场影响

基差分为负数,正数,及零的三种市场情况:

1 基差为负的正常情况:

在正常的商品供求情况下,参考价持有成本及风险的原因,基差一般应为负数,即现货价格应小于该商品的期货价格。

2 基差为正数的倒置市况:

当市场商品供应出现短缺,供不应求的现象时,现货价格高于期货价格。

3 基差为零的市场情况:

当期货合约越接近交割期,基差越来越接近零。


套保影响

对买入套期保值者有利的基差变化:

1期货价格上涨,现货价格不变,基差变弱,结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

2期货价格不变,现货价格下跌,基差变弱,结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

3期货价格上涨,现货价格下跌,基差极弱,结束套期保值交易就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。

4期货价格和现货价格都上涨,但期货价格上涨幅度比现货价格大,基差变弱,结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

5期货价格和现货价格都下跌,但现货价格下跌的幅度比期货价格大,基差变弱,结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

6现货价格从期货价格之上跌破下降,基差变弱,结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。


对卖出套期保值有利的基差变化:

1 期货价格下跌,现货价格不变,基差变强,结束套期保值就能在保值的同时获取额外的利润。

2 期货价格不变,现货价格上涨,基差变强,结束套期保值就能在保值的同时获取额外的利润。

3 期货价格下跌,现货价格上涨,基差变极强,结束套期保值就能在保值的同时在两个市场获取额外的利润。

4 期货价格和现货价格都上涨,但现货价格上涨幅度比期货大,基差变强,结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

5 期货价格和现货价格都下跌,但期货价格下跌幅度比现货大,基差变强,结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。

6 现货价格从期货价格以下突然上涨,基差变强,结束套期保值交易就能在保值的同时获取额外的利润。


影响因素

品质

由于期货合同中规定买卖的是基准品级的货物,而现货实际交易的品质与交易所规定的期货合同的品级往往不一致,因此,基差中就包含了这种品质差价。

地区

期货交易所的期货合同规定的货物交割地点是交易所指定的标准交货地点,而实际现货交易的交货地点往往并不是与交易所指定的交货地点一致,因此,两个交货地点之间的运费差价就造成了一定的基差。

时间

由于现货交易交货的时间与期货交割的月份往往不一致,这样就造成了期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表现在仓储费用上,具体费用包括库存费、保险费和利息。在现货市场的不同地点,基差的大小往往固定在一定的幅度内;交易者可以通过预测基差,结合期货价格来判断远期现货价格。


基差风险

基差卖方风险主要集中在与基差买方签订合同前的阶段。

在正常的市场条件下,由于影响商品的现货价格与期货价格的因素相同,使套期保值基差的波动幅度相对较小且稳定在某一固定的波动区间中,在该波动区间内产生的套期保值组合盈利或亏损较小,因而不会对套期保值的有效性产生太大影响。

但在某些特殊情况下,市场会出现对套期保值不利的异常情况,导致套期保值基差持续大幅度扩大或缩小,从而使套期保值组合出现越来越大的亏损,如果不及时止损,将对基差卖方造成巨大的亏损。

尽管从概率上来说,偏离正常基差水平的异常基差现象属小概率事件,但对这类小概率事件风险处理不当的话,也会给基差卖方会造成巨大的亏损。


防范措施

为了尽量避免或减少因基差异常波动带来的套期保值风险,基差卖方应该采取有效措施管理基差变动风险。主要措施包括:

建立合理的基差风险评估和监控机制

国外企业套期保值经验表明,成功的套期保值风险管理要求企业必须建立有效的套期保值基差风险评估和监控机制。

美国沃顿商学院的调查表明,为管理套期保值的基差风险,美国非金融企业普遍使用压力测试法和风险价值法等方法来量化套期保值的风险,在对基差风险评估时,尤其特别关注有可能导致巨大亏损的小概率事件风险。我国企业应该借鉴这一成熟的风险管理经验,以加强对套期保值风险的管理。

建立严格的止损计划,以规避异常基差变化的小概率事件风险

套期保值最大的风险就是基差出现异常变化,一旦发现基差出现不利的异常变化,最佳策略就是立即平仓止损,以避免更大的亏损。一般来说,套期保值有两种止损策略:一是策略是基于历史基差模型,通过历史模型,确定正常的基差幅度区间,一旦基差突破历史基差模型区间,表明市场出现异常,就应该及时止损。二是确定最大的可接受亏损额,一旦达到这一亏损额,及时止损。

总之,在基差交易中,基差卖方在套期保值前,企业应认真研究基差的变化规律,合理选择合适的期货品种;在套保方案实施过程中,企业要选择合适的入场时机并密切跟踪基差变化,测算基差风险,并在基差出现重大不利变化时及时调整保值操作,以控制基差风险。

不过最稳妥的办法还是尽量找到基差买方,提供合理的升贴水报价,将基差变动风险尽快转移出去。

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